研究報告 / 群創（3481）與友達（2409）股價連動性之量化驗證：兩年日K資料整理
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群創（3481）與友達（2409）股價連動性之量化驗證：兩年日K資料整理

報告日期：2026-09-12 ・ 由 KumoAlpha Agentic AI 產出

報告日期： 2026-09-12　｜　資料截至： 2026-09-11 標的： 3481 群創（群創光電）、2409 友達（友達光電） 報告類型： 產業比較（同產業雙標的之價格連動關係驗證） 執行人： 酷摩智能科技有限公司（KumoAlpha）數據模組

摘要

本研究整理 2024 年 9 月 2 日至 2026 年 9 月 11 日、共 493 個交易日的兩檔標的日K資料，驗證市場常見的三種說法，結果如下：

  • 「面板雙虎同漲同跌」：成立。兩檔日報酬相關係數為 0.76，同方向變動的交易日佔 74%，滾動 60 日相關係數兩年來介於 0.57 至 0.93，從未跌破 0.5。
  • 「群創領先後友達落後補漲」：部分成立。以「群創 5 日累積報酬領先 10 個百分點以上」定義事件，兩年共 12 次，其中 8 次其後 10 個交易日友達相對報酬為正，平均相對報酬差為 +0.8 個百分點、中位數 +2.8 個百分點；4 次未追回事件的落後幅度為 11 至 21 個百分點。
  • 「價比拉開後會收斂回均值」：2025 年 10 月之前大致成立，之後不成立。群創對友達價比由 0.94 上升至 2026 年 6 月 1 日的 2.36，再回落至 1.58；Engle–Granger 共整合檢定兩年樣本 p 值為 0.34、2026 年子樣本 p 值為 0.49，均未達一般顯著水準（0.05）。
  • 以 60 日滾動 Z 分數為訊號的教科書式配對交易規則回測（不計交易成本與借券成本），兩年共觸發 9 筆，合計損益為 +1.5%，期間最大回撤為 −34%。

一、研究背景：市場常見的三種說法

過去一年面板類股受到 AI 封裝題材帶動，公開討論區關於群創與友達的討論大致圍繞以下三種說法：

  1. 「面板雙虎連動，一檔上漲另一檔跟進」。
  2. 「群創先上漲，友達將落後補漲」。例如 2026 年 1 月 5 日 PTT Stock 板曾有貼文主張友達將補漲群創；6 月亦有財經節目以類似角度為題。
  3. 「群創將複製記憶體類股走勢、大幅上漲」。例如 2026 年 6 月 22 日群創站上 60 元時，PTT Stock 板曾有貼文討論其後續漲幅空間；三日後群創盤中衝高至 70.1 元、友達當日成交約 60 萬張、盤中翻黑。

上述三種說法共同隱含一項假設：兩檔標的價格存在穩定連動、偏離後會收斂。此假設與量化交易中的配對交易前提相同，因此本研究以配對交易的標準工具（價比、Z 分數、共整合檢定、事件研究、規則回測）逐一驗證。

二、方法與資料

  • 資料來源為永豐金證券 Shioaji API 之 1 分 K，重取樣為日 K；區間為 2024 年 9 月 2 日至 2026 年 9 月 11 日，共 493 個交易日。
  • 價格未做除權息還原；兩檔近兩年每股配息均在 1 元以下，除息造成的價比跳動相對於價比 0.94 至 2.36 的擺盪幅度可忽略。
  • 相關係數以對數日報酬計算；共整合檢定採 Engle–Granger 法。
  • 價比定義為群創股價除以友達股價；Z 分數為對數價比相對其 60 日滾動均值的偏離程度（以標準差為單位）。
  • 「落後補漲」事件定義為群創 5 日累積對數報酬領先友達 10 個百分點以上的首日，衡量其後 10 個交易日的相對報酬差。
  • 配對交易規則回測：60 日滾動 Z 分數超過正負 2 進場、回到正負 0.5 出場，兩邊各 100% 名目部位，不計交易成本與借券費用，損益以對數報酬累加。回測結果為歷史資料之統計整理，不代表未來績效。
  • 截至 2026 年 9 月 11 日收盤，臺灣證券交易所公開行情顯示群創收 47.7 元、友達收 30.2 元，與本研究資料一致。

三、兩年走勢：同一波行情，終點差距約一倍

兩年指數化走勢：群創 312、友達 185（2024/9/2=100）

將兩檔股價於 2024 年 9 月 2 日均換算為 100。至 2026 年 9 月 11 日，群創指數為 312、友達指數為 185；亦即起始點相同的資金，兩年後帳面分別為起始的約 3.1 倍與約 1.9 倍。群創曾於 2026 年 6 月 25 日創下 70.9 元高點。

同一產業、同一波 AI 封裝題材下，兩檔終點報酬差距超過一倍，顯示長期漲幅分化明顯。

四、說法一驗證：「同漲同跌」成立，但僅限日內同向

兩檔單日漲跌幅散布與滾動 60 日相關係數

左圖為 493 個交易日兩檔單日漲跌幅散布，點位明顯沿對角線分布：相關係數 0.76，同方向變動天數佔 74%。右上象限聚集兩檔同步大漲的交易日，左下象限為同步大跌的交易日。

右圖為滾動 60 日相關係數，兩年區間為 0.57 至 0.93，未曾跌破 0.5，最新值約 0.78。

結論：以單日方向而言，連動性成立且穩定。但日內同向與長期漲幅一致是不同命題，後者需由價比與共整合檢定回答。

五、說法三驗證：「拉開會收回來」自 2025 年底起不成立

群創對友達價比與 60 日均值及正負 2 標準差區間

藍線為價比（群創股價除以友達股價），灰虛線為 60 日均值，淺藍帶為正負 2 個標準差區間。

  • 2024 年 9 月至 2025 年 10 月，價比大致在 0.9 至 1.2 區間擺盪，一檔群創約可兌換一檔友達。
  • 2025 年 11 月起，群創 FOPLP（扇出型面板級封裝）題材發酵，價比脫離均值持續上行。2026 年 1 月 5 日市場出現「友達準備落後補漲」討論時，價比為 1.44、Z 分數為 +3.2；其後一個月價比回至 1.40，但期間一度上衝至 1.7。
  • 2026 年 5 月 26 日友達跌停、群創重挫當日，價比仍繼續上行，並於 6 月 1 日達到 2.36 的高點。
  • 7 月起反轉：群創自 70.9 元高點回落至 47.7 元（約 −33%），友達自 32.7 元回至 30.2 元（約 −8%）；價比回落至 1.58，Z 分數為 −2.3。

Engle–Granger 共整合檢定：兩年樣本 p 值為 0.34，2026 年子樣本 p 值為 0.49，均未達 0.05 顯著水準。統計上無法認定兩檔價格存在長期均衡牽引關係。相關係數 0.76 與共整合檢定未通過可以並存，此為「相關」與「共整合」之差異：前者描述同向變動程度，後者檢驗偏離後是否存在回復機制。

六、說法二驗證：「落後補漲」12 次中出現 8 次，平均幅度有限

12 次領先事件後 10 日相對報酬差分布

以第五節事件定義篩選，兩年共 12 次事件。事件後 10 個交易日友達相對群創報酬差為正者 8 次、為負者 4 次；平均為 +0.8 個百分點，中位數為 +2.8 個百分點。

  • 相對報酬差為正的 8 次介於 +1 至 +18 個百分點。
  • 為負的 4 次分別為 −17（2025 年 12 月 29 日事件）、−11（2026 年 2 月 26 日事件）、−2（2026 年 3 月 5 日事件）、−21（2026 年 5 月 7 日事件）個百分點。

以 2026 年 1 月市場討論為例：若自 1 月 5 日持有至 4 月 2 日，友達自 13.85 元漲至 16.85 元（約 +22%），同期群創自 19.9 元漲至 24.65 元（約 +24%），兩檔漲幅接近，「追上群創」並未發生。

整體而言，該事件集合呈現出現頻率過半、平均幅度接近零、單次偏離幅度可達 20 個百分點量級的分布特徵。

七、教科書式配對交易規則回測：兩年 9 筆、合計 +1.5%、最大回撤 −34%

價比 Z 分數走勢與配對交易規則累積損益

上圖為價比 60 日 Z 分數走勢與進出場區間（淺藍底為持倉期間）；下圖為規則累積損益曲線。

  • 兩年共觸發 9 筆，持倉時間佔比約 47%。
  • 前 6 筆（2024 年 12 月至 2025 年 12 月）合計約 +4.6%。
  • 第 7 筆（2025 年 12 月 29 日進場，方向為放空群創、持有友達）適逢群創上漲段，單筆約 −10.5%，帳面一度約 −30%。
  • 第 8 筆（2026 年 4 月進場，反向部位）約 +14.8%，為樣本內單筆最大正報酬。
  • 第 9 筆（2026 年 5 月至 7 月）約 −3.2%。
  • 全樣本合計約 +1.5%，累積曲線最大回撤約 −34%。

上述為未計手續費、借券成本、借券可得性與滑價之理論試算，實際結果會更差。結果顯示：當上漲題材集中於其中一檔公司（本樣本中為群創的 FOPLP 題材，相對友達的矽光子、車用題材市場反應強度不同），價比的均值回復假設不再成立，以該假設為前提的規則績效即顯著惡化。

八、現況數據（2026 年 9 月 11 日收盤）

  • 群創收 47.7 元，友達收 30.2 元，價比 1.58，Z 分數 −2.3。
  • 價比 1.58 約落在本研究兩年樣本的第 74 百分位：低於 2026 年上半年高點區間，高於 2025 年之前的中樞區間。
  • 自 6 月 1 日價比高點以來，群創約 −15%、友達約 +27%，近期相對強弱方向與上半年相反。

上述為截面數據整理。價比未來是否向歷史中樞靠攏，取決於兩家公司題材與基本面的後續變化，本研究不做預測。

九、風險提醒

  1. 均值回復假設失效風險：共整合檢定未通過顯示兩檔價格不存在可確認的長期牽引關係，以「偏離必收斂」為前提的判斷缺乏統計支撐。
  2. 單一公司題材分化風險：群創的 FOPLP（含 Chip First、RDL First、TGV 玻璃通孔基板三階段藍圖）與友達的玻璃基板先進封裝、Micro LED、車用與智慧移動事業分屬不同技術與商業化時程，市場定價強度可能持續分歧。群創先進封裝實際量產進度亦曾受市場質疑（2026 年 6 月 MoneyDJ 報導提及內部消息分歧），技術商業化時程存在不確定性。
  3. 回測方法限制：本研究回測未計交易成本、借券費用與可得性、滑價與除權息還原，理論損益高估實際可實現結果；最大回撤 −34% 顯示規則在趨勢期間的帳面波動劇烈。
  4. 樣本期間特殊性：2025 年底至 2026 年中的分化發生於特定題材發酵期，該期間估計的參數（相關係數、波動度、價比區間）未必適用於其他市場環境。
  5. 指標誤讀風險：日報酬相關性高僅代表同向變動頻繁，不能推論長期報酬趨同；以相關性支持補漲結論屬於常見的推論跳躍。

專有名詞（中英文）與說明

  • CPO（Co-Packaged Optics，共封裝光學）：將光學收發元件與運算晶片封裝於同一基板或模組的技術取向，用於縮短電氣互連距離、降低功耗。
  • Engle–Granger（Engle–Granger 兩步驟共整合檢定）：檢驗兩條非平穩價格序列是否存在長期均衡關係的統計方法；p 值小於 0.05 一般視為通過檢定。
  • FOPLP（Fan-Out Panel Level Packaging，扇出型面板級封裝）：以大尺寸面板級基板承載晶片封裝製程的技術路線，訴求更大封裝面積與成本優化；群創採 Chip First 與 RDL First 雙軌策略，並布局 TGV。
  • Micro LED（微發光二極體）：尺寸微米級的自發光顯示與光源元件，本研究涉及群創、友達將其延伸至顯示以外之光源與光互連應用。
  • RDL（Redistribution Layer，重佈線層）：封裝中重新布局晶片接點線路的金屬層結構，用於對接不同尺寸的晶片與基板。
  • Shioaji（永豐金證券 API）：永豐金證券提供的程式化交易與行情介面，本研究的原始行情來源。
  • TGV（Through-Glass Via，玻璃通孔）：貫穿玻璃基板的垂直導通結構，用於玻璃基板先進封裝的高密度互連。
  • Z 分數（Z-score，標準化偏離數）：觀測值減去均值後除以標準差；本研究指對數價比相對其 60 日滾動均值的偏離程度。
  • 中華民國證券市場百分位（Percentile）：此處指特定數值在本研究樣本分布中的相對位置，如第 74 百分位代表高於約 74% 的歷史觀測值。
  • 共整合（Cointegration）：兩條各自隨機游走的價格序列存在長期均衡牽引關係的性質；存在共整合是配對交易「偏離後回復」前提的統計對應概念。
  • 價比（Price Ratio）：本研究指群創股價除以友達股價，即一檔群創可兌換的友達檔數。
  • 對數報酬（Log Return）：以對數價格差計算的報酬率，具時間可加性，常用於計量分析。
  • 最大回撤（Maximum Drawdown）：累積損益曲線自高點至其後低點的最大跌幅，用於衡量策略歷史帳面波動強度。
  • 相關係數（Correlation Coefficient）：衡量兩序列同向變動程度的統計量，介於 −1 至 1；本研究以對數日報酬計算。
  • 配對交易（Pairs Trading）：持有相對低估標的、放空相對高估標的的市場中性策略，獲利來源為兩者價差收斂；成立前提為價格關係穩定。
  • 矽光子（Silicon Photonics）：以矽基製程整合光學元件的技術領域，本研究涉及友達布局的 Micro LED CPO 與相關光學模組方向。

參考討論與新聞

本報告僅供資訊參考，不構成投資建議。文中回測未計入交易成本、借券可得性與滑價，實際結果會更差。投資有風險，請自行判斷。

本報告僅供資訊參考與衝擊評估，不構成任何投資建議或勸誘。詳見 法律免責聲明。

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