聯發科 (2454) Buy-side 個股研究報告

報告日期： 2026-03-12　｜　資料截至： 2026-03-12 產業分類： IC 設計 (智慧型手機/AI ASIC)　｜　信心等級： High 綜合評分： 3.65 / 5.0　｜　投資觀點： 中性 (Neutral)

⚠️ 本報告為資訊性研究，不構成投資建議。請依據個人風險承受能力自行判斷。

一、今日市場表現

今日盤勢簡評： 股價於高檔震盪整理，受 2 月營收雙減（MoM -17%、YoY -15%）影響，市場追價意願降低。目前股價反應了 2026 年 ASIC 題材的預期，但手機本業的逆風限制了短線上攻動能。

二、基本面評分摘要 (Scoring Framework)

評分解讀：雖然公司體質極佳 (BS/CF 分數高)，但成長動能暫歇加上估值偏高，導致綜合評分未能進入「正向」區間。

三、業務更新與產業脈絡 (Context)

產業周期位置：庫存調整/成長趨緩 (Late Cycle / Correction)

不同於伺服器的擴張期，手機晶片目前處於 需求高原期。

• 營收警訊：2026 年 1-2 月累計營收 859.3 億，年減 11.7%。顯示中國 Android 手機回補力道不如去年同期強勁。
• ASIC 進度：法說會確認 2026 年 ASIC 營收目標 10 億美元，雖是亮點，但對照全年約 160-180 億美元總營收，佔比僅約 6%，尚未能完全抵銷手機部門的波動。

近期重要事件

• 2026-03-10 營收公告：2月營收 389.5 億，月減 17.1%，年減 15.6%。
• 2026-02-xx 法說會：下修部分消費性電子展望，但維持 ASIC 長線看法。

主要催化劑追蹤 (Catalysts)

四、財務數據快照

資料截至：2026-02 營收公告 / 法人預估

獲利能力需觀察

• 營收動能：YoY 連續翻負是最大隱憂。若 Q1 營收無法達成財測下緣，法人恐將啟動 EPS 下修潮。
• EPS 預估：目前市場共識 2026 EPS 約 72.3 元，但若手機需求未回溫，下修風險增至 65-68 元區間。

五、估值分析 (Valuation)

估值結論： 聯發科過往在手機週期高峰可享 18-20 倍 PE，低谷則回落至 10-12 倍。目前股價 1,615 元隱含 >22 倍 PE，顯示市場給予了高額的「ASIC 轉型溢價」。然而，基本面數據 (營收衰退) 尚未跟上，且殖利率已降至 3% 以下，不再具備高股息防禦屬性，建議等待股價回檔支撐 (如季線或 1,500 元關卡)。

六、風險揭露 (Key Risks)

1. 智慧型手機市場飽和：換機週期拉長至 36-40 個月，5G 滲透率已高，缺乏殺手級應用推動量的成長。
2. ASIC 競爭與客戶集中：AI ASIC 領域面臨 Broadcom、Marvell 強力競爭，且 CSP 客戶自研比例提升，獲利空間可能被壓縮。
3. 地緣政治與中國去美化：雖然聯發科非美商，但若中國加速推動晶片自給率 (如華為麒麟回歸)，將直接衝擊聯發科最大的營收來源地。

八、觀察清單更新

• 觀察 3 月營收是否能回升至 450 億以上水準 (正常旺季前緣)。
• 追蹤 Google / Meta 等 CSP 對於採用聯發科 ASIC 的後續新聞確認。

本報告由 buyside-tw-analyst skill 輔助生成，最終內容由分析師負責審閱。